秋天的第一次大纠结

AMKZ股票配资(www.amkz.com)讯:秋天的第一次大纠结   · 冀田| 文   纠结   “月亮出来了,冷冷的,我不禁打了个寒颤。”   …

AMKZ股票配资(www.amkz.com)讯:秋天的第一次大纠结
  · 冀田| 文
  纠结
  “月亮出来了,冷冷的,我不禁打了个寒颤。”
  秋天来了。
  但关于当前的形势和投资,我只是纠结,并没打寒颤。
  纠结什么呢?纠结9月中旬以来,市场上各种关于10月份和四季度,各种矛盾而模糊的观点。比如,几个券商研究报告关于股市的标题和核心观点是这样的:
  A:牛市下半场,收稳待势。
  哦,牛市还在?很多人认为牛市从没来,很多人认为牛市已经走了。
  B:市场短期下行空间可能有限,中期勿悲观。
  怕怕,短期要下行了。多短是短期,多长是中期呢?不清楚。
  C:成交量萎缩至近几个月的新低,代表市场情绪可能又到了相对谨慎的水平。
  这个好像表达了一种担心,但是将来会怎样呢?
  D:海外市场调整,谁是趋势,谁是扰动?
  看完这篇报告之后,我还是没明白谁是趋势,谁是扰动。就连原来的趋势是什么,现在要形成怎样的趋势,也糊涂了。
  E:虽未见底,但勿恐慌。
  F:不畏恐惧,持股过节。
  本来我也没感受到多少恐慌,多少恐惧,看完这两个标题,其实有点慌的。
  两三周之前,我的文章《股市、酱油、李诞》《告诉大家,牛可能要变样了》论述了一些市场微观结构变化的迹象,略微有所超前。
  文章里面的一些观点,引起了一些对市场变化敏感人士的认可,也有人说我是故弄玄虚。能有很多人关注,表明大家确实在思考、在担心成长股高悬在天上的状况。
  这两周以来,某些科技股、医药股、高估值消费股如大家所担心的,发生了一定程度的下调,但这种变化,还不能确认成长股泡沫破灭的趋势,反而让人考虑是不是要趁回调进场?
  这也是让我纠结的地方。
  从最近发生的大事件来看,疫情在欧洲和美国卷土重来,但是呢,死亡率得到了较好的控制:坏消息中的好消息。这说明,人们已经在治疗新冠方面积累了更多的经验。
  美联储近期的表态和财政刺激政策的不明确,加剧了市场向下的波动。然而,现实的情况是,长期宽松的趋势难以很快扭转,很多人还是非常看好龙头股,因为这么多钱,没有地方投资。
  另外,多家厂商获得了向华为供货的许可,TikTok的事也在推进中,没有想的那么差。很多事情,放在一起,难以说清,是好消息多一点,还是坏消息更主导。
  更典型的是,一份后来被恒大公告否认的伪造文件,让市场大惊失色。恒大的股价在7月初以来跌了一半,在伪造文件事件的当天,恒大股价跌去接近10%。
  在事件反转之前,我刚看到这份文件的时候,感觉恒大不至于出事吧?恒大的贷款敞口、负债率高没什么惊奇的,惊奇的是,恒大前面不是在7折卖房吗,不是应该收回了很多现金吗,怎么还会这么形势危急?难道七折也卖不出去?这就比较糟糕了。
  正常的情势下,这样的造谣不可能获得广泛传播。有如此的事情,至少表明了市场情绪的脆弱。

  吃瓜
  近几天的朋友圈,很多人在转的一篇文章,更加反应了人们的另外一种关注。这篇文章是全球对冲基金大佬达里奥发布的《中美关系及战争》。
  当然,很多人是抱着吃瓜的心态来看看,并没有严肃地思考这个问题。相信全部看完这篇文章的人并不多。达里奥讨论了七种战争形式,而并非只说军事战争。军事战争只是七种战争的形式之一。
  我从这篇文章中获得的核心观点是,关系中的双方都可以选择是建立双赢的合作竞争关系,还是建立双输的相互威胁关系。如果双方选择建立主要是双赢的合作竞争关系,他们将考虑对彼此真正重要的东西,并试图给予对方以回报。
  在双赢的关系中,他们可以在尊重和考虑下进行艰难的谈判,就像在集贸市场上的两个友好商人或在奥运会上的两个友好团队一样竞争。
  如果他们选择建立双输互为威胁的关系,他们将首先考虑如何伤害对方,以期迫使对方陷入恐惧的境地,以便得到自己想要的东西。比如说拉黑好友。
  这种论述其实适用于任何关系,商业的、同事的、朋友的。同样是“研究报告”,达里奥的文章看完是有所收获的,因为他给了一种方法论,不像某些研究报告让人更糊涂。
  达里奥没有对问题先下结论,而是先提出问题,再提出分析框架。达里奥的方法是一种“正确”的决策模式。决策是为了解决在纠结的问题,决策本身就是一门科学。

  纠结和决策的距离
  《斯坦福商业决策课》一书提到:并非一定要得到“好结果”的决策,才是优质决策。有些决策,不管决策产生结果是好是坏,它从一开始就是坏的决策。比如,当你开车的时候,来了一个电话。电话是很重要的人打来的,可能会讨论很重要的事情。你需要做出决策:接还是不接?
  如果接了电话,不管有没有被摄像头拍到,有没有被警察拦下,有没有发生车祸,它都是一个“坏”决策,因为这个决策带来了潜在的、无法预测的坏结果。尽管这些坏结果没有发生。
  好的决策应该是“不接”,如果是特别重要的人,特别重要的事,马上找个地方停下来打回去。但是,在日常生活中,有多少人会真的这么做呢?我们忽略了把人撞死这种小概率事件的可能性,习惯性地拿起了电话,或者自然地认为不接电话的后果更严重,是带有确定性的严重。连纠结都没有。
  事实上,在生活中、在投资中,有很多这种随意的、根本没有认真考虑后果和我们的决策能力的“决策”。
  在投资中,我们经常会纠结,会权衡利弊,但最后的决定往往带有情绪感,是模糊和随机的,并没有很高的决策水平。
  《斯坦福商业决策课》讲了优质决策的六个要素。我把这六个因素,放在投资中,做逐一的简单点评。

  1、合适的框架。达里奥关于中美关系的论述,提出了一种合适的分析框架,它只是决策的第一步,没有产生决策结果。看完文章,你不知道他所管理的对冲基金会如何在这个问题上行动。
  2、创造性的选项。除了暴涨、暴跌、小涨、小跌,震荡不动,2个星期震荡不动,3个月宽幅区间波动等待做出方向选择,市场还会有什么可能性?除了双赢和双输,会不会有五年以上的拉锯?市场的演化方式和解决方式,千变万化,最后的结果,往往超出所有人的预期,我们需要考虑所有的、鲜有人想到的选项。
  3、相关及可靠信息。在这点上,很多人往往盲目自信了。达里奥也说,他没有办法掌握足够多的可靠的信息。我们的机构、散户,如何有自信能对世界大势掌握足够全面和可靠的信息,以至于让我们做出优质决策呢?
  4、清晰的价值和权衡。终归,做多的人不希望市场崩盘;做空的人在等待市场最后的疯狂。屁股决定脑袋,和已有的仓位、操作习惯是相关的。大多数研究报告的价值观是希望市场向好,所以对坏的层面没有认真论证和提示。
  5、充分论证。我钻研这么多不同机构的报告的过程,是一种充分论证;找掌握更多可靠信息的人讨论,更是充分论证。任何草率的决策,都是坏决策。
  6、付诸行动。投资中的“知行合一”更加重要。做对了决策,但是不敢下手,或者下手太轻,失去赚大钱的机会,在投资中经常发生。
  纠结和决策区别在于,纠结只表明找到了问题,它距离优质决策还有很远的距离。

  我的决定
  很多时候,人们追求理性,但是却没有办法做出理性的决定,更多毛病出在了第四点,也就是清晰的价值和权衡。情绪占据决策的主导,由情绪做出的决策的背后,起作用的是底层的、自己都不知觉的价值导向。
  我这个“斜杠中年”经常跨界。这里同样举个文艺青年的例子。即将到来的2020年9月30日是著名作家张爱玲诞辰100周年。张爱玲在写每本小说里每个人物的命运走向的时候,想必也纠结,也决策了,到底该让这些分分合合的男女如何结束感情的纠结?张爱玲给他们的命运做出了怎样的决策呢?
  一篇评论里写到:“张爱玲那支清冷孤绝的笔,写过很多男男女女。讽刺的是,那些习惯算计的,到了最后欢欢喜喜的结合在了一起;反倒是唯一两对真心相爱的(半生缘里的世钧和曼桢,叔惠和翠芝),却遭遇命运的无情捉弄,在海海的人生中,孤独终老”。
  确实,张爱玲如此决策笔下人物的命运,和她的价值取向有关——她是不相信真爱的人,一个相信真爱的人不会残忍到如此。还有一种可能,也许她是相信的,但是由于她和胡兰成的纠葛,让她不敢相信。
  有人就说了,她和胡兰成的事,你怎秋天的第一次大纠结么知道,你怎么能妄加评论呢?只有他们俩才知道。
  没错,回到投资的主题,对即将发生的几件世界大事,例如美国总统大选和其他,我没有充分和可靠的信息,做出优质的决策,我没这能力。所以纠结半天后,我决定不参与这些事,等待形式明朗后再做决定。原则是,只聚焦在自己能做出优质决策的投资上。
  作者简介:冀田,领复资本创始人、注册金融分析师(CFA)、《家庭投资和家族办公室》一书作者,风险投资人。

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